• <dl id="0qmjb"></dl>
    <sup id="0qmjb"></sup>
  • <dl id="0qmjb"></dl><sup id="0qmjb"><menu id="0qmjb"></menu></sup>
    <dl id="0qmjb"></dl>
  • 服务电话010-68570776 68570774
    10万客户首选 21年品?#39318;?#27714;
    您所在的位置首页 >> 投资政策 >> 增值税减税点评轻工行业受益于制造业减税政策

    增值税减税点评轻工行业受益于制造业减税政策

    来源中国拟在建项目网    2019年03月21日    
           

    2019年3月政府工作报告中指出将制造业等行业现行16%的税率降至13%交通运输业建筑业等行业现行10%的税率降至9%国家政策继续向推进税率三档并?#38477;?#31246;制简化方向迈进国家减税政策其实从2018年开始逐步实施与推行制造行业增速税率从17%降至16%并且实行效果良好此次国家加大减税力度从16%降至13%降幅扩大从而更大程度上实?#21046;?#24800;各个企业

    减税政策有望对轻工行业带来以下益处

    1)轻工行业整体均有利好

    对轻工行业公司减轻税赋负担增强企业盈利和运营效率轻工行业主要包含家居轻工消?#36873;?#21253;装造纸基本隶属于制造行业板块享受增值税从16%降至13%的税收福利根据我们的测算从行业整体来看增值税减税对行业净利率弹性影响约为0%-10%区间内个别公司由于行业特殊地位和产业链供需导致低于或超出平均范围

    2)零售型公司受益多

    不同子行业的上市公司根据所属板块差别受益程度不同我们认为偏零售模式的公司受益更多根据我们测算分不同行业来看家居行业轻工消?#36873;?#21253;装行业造纸行业的减税利润弹性影响分别为0%-10%0%-10%0%-4%0%-3%由于家居?#25512;?#20182;消费品行业零售型的公司偏多因此具有更强的品牌和产品溢价能力因此在整体溢价能力方面要强于生产型和To B?#25512;?#19994;

    3)龙头公司溢价强

    不同产业链地位的公司受益不同我们认为偏龙头公司有更强的溢价能力增值税减税的福利对于同一上下游端的双方企业并不对等通常由于龙头公司在采购及销售?#21496;?#26377;更强话语权因此对于减税所?#29575;?#30340;定价权也更处于强势地位在轻工行业如欧派索菲亚(21.080, -0.04, -0.19%)等家居龙头对于上游人造板采购具有议价权而劲嘉合兴等包装企业尽管行业属于产业链中游但是由于其在产业链的龙头地位议价能力也要强于可比公司

    4)内销公司享受政策福利

    由于增值税是价外税并且涉及出口退税的企业减税只针对内销产品收入不涉及出口退税的企业减税针对全部内外销收入a)内销占比更大的公司此次受益更多;b)造纸行业属于非出口退税行业因此增值税受益增加

    投资观点我们认为此次增值税减税政策有望提升企业运营能力减轻税赋负担从而?#34892;?#25552;升公司整体发展实力

    我们看好零售属性更强的行业如家居文具和生活用纸板块个股方面看好龙头公司?#25512;?#20869;销的公司家居索菲亚欧派家居(106.910, 0.00,0.00%)顾家家居(57.900, 0.86, 1.51%);轻工消费中顺洁柔(9.000,0.25, 2.86%)晨光文具(33.800, -0.73, -2.11%);包装劲嘉股份(11.530, 1.05, 10.02%)合?#31246;?#35013;(5.690, -0.01, -0.18%)永新股份(7.990, 0.02, 0.25%);造纸太阳纸业(7.180, 0.09, 1.27%)山鹰纸业(4.010, -0.01, -0.25%)

    一推行增值税减税政策降低制造等企业税赋

    ?#24405;?019年3月2019年政府工作报告中指出将制造业等行业现行16%的税率降至13%交通运输业建筑业等行业现行10%的税率降至9%确保主要行业税?#22909;?#26174;降低;保持6%一档的税率不变但通过采取对生产生活性服务业增加税收抵扣等配套措施确保所?#34892;?#19994;税负只减不增继续向推进税率三档并?#38477;?#31246;制简化方向迈进

    关于增值税减税方?#31119;?#22269;家政策一直处于减税政策通道中从2018年5月1日起根据财政部和国家税务总局发布关于减并增值税税率有关政策的通知我国企业启用新的增值税率将制造业等行业增值税税率从17%降至16%将交通运输建筑基础电信服务等行业及农产品(6.160, 0.04,0.65%)等货物的增值税税率从11%降至10%从前期税率实施情况来看成效较好2018年12月中央经济工作会议上李克强总理强调要实施更大规模的减税降?#36873;?/p>

    通过三档并?#38477;担?#38477;低制造业税率国家通过三档并?#38477;?#30340;税率调整从而重点降低制造业交通运输等行业的税率下调后制造业多数在税率基本在13%一档9%一档主要包括交通运输公用事业农林牧渔房地产建筑装饰和通信业金融服务业则多数在6%档

    降?#25512;?#19994;税赋可促进行业可?#20013;?#21457;展提升盈利能力和运营效率税?#31449;?#26377;调控经济的作用也具有社会引导作用国家通过给予税收优惠实现行业更高效率的发展增值税?#19988;?#21333;位和个人生产经营中取得的增值额为课税对象的一种税实际企业经营中是对产品或服务流转过程中增加的那部分价值征收增值税增值税税率的降低使企业运营效率及盈利能力大幅提升

    二增值税降税对于轻工行业的受益测算

    1)产业链不同属性的情况分析

    轻工行业隶属于制造业因此增值税减税也将受益轻工行业包含家居轻工消?#36873;?#21253;装造纸四大板块在原?#29287;?#36141;买以及内销商品销售中?#37319;?#21450;增值税的进/销项税的变化我?#19988;?018年制造业16%增值税为基础根据新的增值税下调至13%并进行4种情况的测算

    情况1含税卖价不变含税买价不变这种情况属于竞争较为均衡的状态即上市公司对于下游客户含税价不降低从而享受到减税带来的收入端的利润增厚;而成本端由于上游供应商?#27493;?#20026;强势因此采购含税买价不降低从而无法获得成本端的税率增厚与此同时不含税的原?#29287;?#25104;本上升由此带来总体的利润增厚为收入端增厚与成本端增加的差额但是这种情况对于现金流运营效率没有影响

    情况2含税卖价降低含税买价不变这种情况属于上市公司处于市场不利地位时的情况?#20174;?#20110;下?#25105;?#20215;能力较强导致含税卖价降低但是收入本身无变化(不考虑增值税附加变化的情况下);含税买价不变从而不含税的成本提升;最终有可能导致上市公司利润受损并且整体现金流受到影响

    情况3含税卖价不变含税买价降低这种情况属于最利好上市公司的情况也是当上市公司对于上下游均有议价能力时含税卖价不变从而不含税的卖价提升获得税赋收益含税买价降低从而成本端记账不受影响但是现金流的运营效率提升

    情况4含税卖价降低含税买价降低这种情况属于消费者最终受益的情况含税卖价降低不含税卖价不变含税买价降低不含税买价不变但是整体?#27492;?#30001;于增值税附加基数减少仍对企业是受益的只是受益幅度较小

    2)增值税率测算及弹性测算

    增值税计算公式

    1. 应纳增值税额=当期销项增值税额-当期进项增值税额

    2. 销项税额=不含税销售收入税率

    3. 进项税额=不含税采购成本税率

    4. 销项税额是指纳税人提供应税服务按照销售额和增值税税率计算的增值税额

    5. 进项税额是指纳税人购进货物或者接受加工修理修配劳务和应税服务支付或者负担的增值税税额

    核心假设条件(根据增值税税率从16%下调至13%)

    假设税金及其附加的税率12%(城建税7%+教育费附加3%+地方教育附加2%)

    假设所得税为各个上市公司2017年末综合所得税率

    假设非造纸行业增值税仅影响内销部分造纸行业增值税影响全部收入(由于家居包装行业享受出口退税出口增值税最终会退还;造纸行业不享受出口退税)

    假设成本端涉及原?#29287;?#25104;本和蒸汽化工等成本根据不同上市公司披露内容

    以下我们将对具体测算过程给予分析

    根据制造业16%的增值税率降至13%含税卖价和买价均不变的情形?#20445;?#36827;行测算

    净利润增加=(公司收入增加-相关原?#29287;?#25104;本增加+增值税附加税变化)*(1-所得税)

    其中

    公司收入端增加=内销收入*(1.16/1.13-1)

    公司成本端增加=相关原?#29287;?#25104;本*(1.16/1.13-1)

    增值税附加费变化=(原增值税额-新增值税额)*12%

    =[(原内销收入-原相关原?#29287;?#25104;本)*16%-(新内销收入-新相关原?#29287;?#25104;本)*13%]*12%

    =[(原内销收入-原相关原?#29287;?#25104;本)*16%-(原内销收入-原相关原?#29287;?#25104;本)*(1.16/1.13)*13%]*12%

    *注造纸行业为全部收入和相关成本

    通过以上表格我们发现通过增值税减税我们总结下?#20174;?#20197;下两大特点的上市公司受益1)内销占比高净利率?#31995;?#30340;公司利润弹性更大2)龙头及偏零售公司利润弹性更大在实际执行过程中税赋的享受程度和公司在产业链的地位相关龙头公司以及商业模式更好的企业在产业链议价能力更强也将更加具备减税所带来的盈利弹性和现金流优势

    3)轻工各子行业分类别弹性分析

    我们对轻工各子行业情况进行比较由于不同行业地位产业链上中下游供需关系会导致公司价格传导机制不同从而不同公司增值税受益程度不同整体我们认为龙头及偏零售更易在产业链上受益

    分不同行业来看家居行业家居行业分为定制家居和成品家居家居上游主要人造板生产企业和木材加工企业由于我国人造板和木材加工行业较为分散行业并没有规模?#25512;?#19994;存在家居和板材行业相?#28304;?#20110;较为市场化的竞争态势因此龙头家居公司仍对上游具备部?#20540;?#28322;价能力而下游主要为消费者市场由于我国家居行业竞争激烈中下品牌参差不齐因此下游行业或通过增值税减税从而进行部分价格的让利从目前子行业竞争格局来看定制家居下游竞争较为激烈增值税受益部?#25351;?#20542;向于向下游传导而成品家居相对终端价格稳定性更强因此我们认为定制家居行业更倾向于情况4而成品家居更倾向于情况1我们预计增值税对家居行业利润弹性影响大约为0%-10%

    轻工消费轻工消费品包括文具行业生活用纸行业钢琴行业玩具行业珠宝首饰行业等属于生活必需品及耐用消费品行业生活必需品如文具和生活用纸行业受经济周期影响较小并且品牌商具有更强的行业溢价能力;钢琴珠宝行业属于可选消费品行业更强调品牌和消费者粘性价格弹性更强因此我们估计轻工消费品行业更介于情况1和情况4之间增值税减税政策整体对家居企业的利润弹性约为0%-10%

    包装行业包装行业属于中游行业受上下游的强势供应商和客户影响较大相对溢价能力较弱因?#31246;?#35013;行业在增值税减税?#20445;?#25105;们估计优惠的份额会向下游倾?#20445;?#20080;卖销售价格表?#20013;?#24335;则为含税买价降低和含税卖价降低属于情况4我们估计增值税影响对包装行业利润弹性为0%-4%

    造纸行业造纸行业在轻工行业相对特殊由于造纸行业不享受出口退税政策因此增值税影响造纸行业的全部收入但由于纸价变化较容易向下游传导增值税政策部分也更容易向下游倾?#20445;?#32780;上游浆价也相?#36816;?#34892;就市因此造纸企业更偏向于应?#20204;?#20917;4即含税卖价和卖价都下降增值税对于造纸行业利润影响约为0%-3%

    4)轻工行业投资观点

    我们认为此次增值税减税政策有望提升企业运营能力减轻税赋负担从而?#34892;?#25552;升公司整体发展实力我们看好零售属?#38498;?#24378;的行业如家居文具和生活用纸板块中游及偏上游的包装和造纸板块也有望在此次减税政策中有微幅的受益

    投资标的方面我们看好龙头公司?#25512;?#38646;售的公司

    家居索菲亚欧派家居顾家家居;这三家公司分别作为家居板块?#23454;?#36739;好的龙头公司在上下游具有较强的品牌和产品溢价能力从上游来?#27492;?#33778;亚和欧派可通过规模性的人造板采购实现原?#29287;?#28322;价能力而顾家则对于皮革板材五金等产品可通过签订集采协议价实现成本端的受益;在收入端由于定制家居下游竞争较为激烈因此增值税受益部分将让利于下游终端客户而顾家作为软体家居龙?#20998;?#31471;定价相对稳健我们认为欧派和索菲亚情况更倾向于情况4顾家介于情况1和情况4之间因此欧派索菲亚顾家净利润弹性分别为1%1%和4%左右

    轻工消费中顺洁柔晨光文具;轻工消费板块由于子行业较多因此文具生活用纸钢琴玩具体育用品等减税的影响也各自不一我们认为中顺洁柔和晨光在

    行业中稳健性较强具有较好品牌力减税带来的利润弹性较大其中晨光文具由于终端价格弹性较小并且竞争格?#32440;?#20026;稳定因此?#35805;?#25991;具售价相对稳健我们认为晨光更倾向于1净利润弹性约为10%;中顺洁柔所属生活用纸行业竞争较为激烈我们认为净利润弹性约为2%

    包装劲嘉股份合?#31246;?#35013;永新股份;劲嘉合兴永?#36335;?#21035;为烟标纸包装软塑包装子行业龙头尽管为中游企业但是在行业中具有较强溢价能力我们认为利润弹性约为1-4%

    造纸太阳纸业山鹰纸业太阳和山鹰在造纸行业中具有较大产能和溢价能力并且造纸企业享受全部收入的增值税减税我们估?#35780;?#28070;弹性约为1%

    在线阅读 | 下载 信息简报 | 项目季报

    更多>>拟在建|VIP项目

    更多>>项目聚焦

    更多>>投资动态

    更多>>行业动态

    更多>>经济要闻

    更多>>BHI视点

    11ѡ5¼
  • <dl id="0qmjb"></dl>
    <sup id="0qmjb"></sup>
  • <dl id="0qmjb"></dl><sup id="0qmjb"><menu id="0qmjb"></menu></sup>
    <dl id="0qmjb"></dl>
  • <dl id="0qmjb"></dl>
    <sup id="0qmjb"></sup>
  • <dl id="0qmjb"></dl><sup id="0qmjb"><menu id="0qmjb"></menu></sup>
    <dl id="0qmjb"></dl>